Индустрия криптовалютных казначейств стоит на пороге серьезных испытаний. Согласно ежегодному отчету Galaxy Digital, как минимум пять компаний, управляющих цифровыми активами (DATs), могут столкнуться с непростым выбором в ближайшем будущем.
В условиях ужесточения рыночной конъюнктуры компаниям придется выбирать один из трех путей:
Аналитики Galaxy Digital особо подчеркивают: многие организации, поспешно вошедшие в сферу криптовалютных казначейств, не имели продуманной долгосрочной стратегии, что теперь может привести к серьезным последствиям.
Компании, публично торгующиеся на бирже и хранящие криптовалюты вроде Bitcoin и Ethereum на своих балансах (Digital Asset Treasuries), показали значительный рост в начале года на фоне подъема крипторынка и улучшения условий финансирования. Однако сейчас наблюдается заметное снижение этой позитивной динамики.
По данным Galaxy, произошло существенное изменение показателя market-to-net asset value (mNAV) – ключевого индикатора, сопоставляющего рыночную капитализацию компании со стоимостью её криптовалютных активов. В настоящее время многие организации, специализирующиеся на Bitcoin, Ethereum и Solana, демонстрируют mNAV ниже единицы. Это означает, что рынок оценивает эти компании дешевле, чем стоимость принадлежащих им криптоактивов.
По мнению Цзянин Ву из Galaxy, после массового перехода компаний из разных отраслей в формат DAT для использования благоприятных рыночных условий, наступает этап естественного отбора. Этот процесс выявит действительно жизнеспособные DAT-проекты, отделив их от тех, кто не имеет четкой стратегии и навыков управления активами.
Критическим моментом становится падение показателя mNAV ниже единицы. В такой ситуации выпуск новых акций приводит к размыванию капитала, что существенно ограничивает возможности компании привлекать дополнительное финансирование и расширять криптовалютные активы.
Бум DAT-компаний был обусловлен несколькими факторами:
Многие DAT-проекты стремились превзойти доходность базовых криптоактивов, используя различные инструменты, включая эмиссию акций и стейкинг-стратегии.
Снижение рыночных цен создает серьезное давление на существующие модели работы. Аналитики Macquarie подчеркивают критическую зависимость жизнеспособности DATCO от сохранения премии к чистой стоимости активов (NAV). При исчезновении этой премии или её переходе в дисконт бизнес-модель сталкивается с существенными рисками.
По оценкам Galaxy, преодолеть спад смогут компании, обладающие тремя ключевыми характеристиками:
К таким компаниям относятся Strategy и японская Metaplanet. В то же время, участники рынка, особенно недавно вошедшие без четкой стратегии, могут не справиться с вызовами.
На текущий момент доля DAT составляет менее 1% от общего объема криптовалютного рынка.
Послание Galaxy предельно ясно: период легких заработков на криптовалютных активах завершился. Теперь успех будет определяться не ажиотажем, а строгой дисциплиной и взвешенным подходом.
DAT представляют собой публичные компании, которые инвестируют в криптовалюты, такие как Bitcoin и Ethereum. Их бизнес-модель направлена на увеличение активов через торговые операции и стейкинг.
Существенное падение криптовалютных котировок создает серьезные трудности для DAT. Когда рыночная стоимость активов опускается ниже чистой стоимости, компании сталкиваются с ограничениями в привлечении капитала и расширении портфеля.
Расцвет DAT был обусловлен тремя ключевыми факторами:
Спад наступил из-за общего падения рынка и отсутствия четких стратегий развития.
Основные угрозы для вложений в DAT связаны с возможным обесцениванием криптовалютных активов и потенциальными трудностями компаний в привлечении нового финансирования.
Снижение соотношения рыночной стоимости к чистым активам способно негативно воздействовать на уровень доверия инвесторов и существенно ограничить ликвидность на рынке.
Дата публикации: 17:26 МСК - 27.12.2025
Вот это да